Dostawca zarządzanych usług IT i cyberbezpieczeństwa dla średnich firm z sektora usług profesjonalnych. 78% przychodów pochodzi z wieloletnich umów na usługi zarządzane, pozostała część z projektów i sprzętu. Przykład ilustracyjny, nie jest to prawdziwa firma.
Połączenie powyższych metod; wagi zgodnie z tabelą metodologii.
Wolne przepływy pieniężne są prognozowane w okresie prognozy i dyskontowane stopą WACC podaną poniżej; wartość rezydualna ujmuje działalność poza okresem prognozy szczegółowej. Środki pieniężne i pozostałe aktywa nieoperacyjne są dodawane do wartości przedsiębiorstwa, a zadłużenie i pozostałe zobowiązania są odejmowane, aby uzyskać wartość kapitału własnego.
| złM | |
|---|---|
| WB prognozowanych wolnych przepływów pieniężnych | 46.2 |
| WB wartości rezydualnej | 82.9 |
| Wartość przedsiębiorstwa | 129.0 |
| Plus: środki pieniężne i ich ekwiwalenty | 10.2 |
| Minus: dług całkowity | (5.6) |
| Wartość kapitału własnego | 133.6 |
| 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E | |
|---|---|---|---|---|---|
| Przychody | 95.9 | 103.6 | 111.4 | 119.2 | 126.9 |
| % wzrostu | – | 8.0% | 7.5% | 7.0% | 6.5% |
| EBITDA | 15.8 | 17.1 | 18.4 | 19.7 | 20.9 |
| % marży | 16.5% | 16.5% | 16.5% | 16.5% | 16.5% |
| Minus: D&A | (2.4) | (2.6) | (2.8) | (3.0) | (3.2) |
| Zysk operacyjny (EBIT) | 13.4 | 14.5 | 15.6 | 16.7 | 17.8 |
| Minus: podatki gotówkowe | (2.8) | (3.0) | (3.3) | (3.5) | (3.7) |
| NOPAT | 10.6 | 11.5 | 12.3 | 13.2 | 14.0 |
| Plus: amortyzacja | 2.4 | 2.6 | 2.8 | 3.0 | 3.2 |
| Minus: nakłady inwestycyjne | (2.8) | (3.0) | (3.2) | (3.5) | (3.7) |
| Minus: Δ kapitału obrotowego netto | (1.7) | (1.9) | (2.0) | (2.1) | (2.3) |
| Wolne przepływy pieniężne (nielewarowane) | 8.5 | 9.2 | 9.9 | 10.6 | 11.2 |
Wartość szacowana jest przez zastosowanie medianowego mnożnika spółek porównywalnych do danych finansowych podmiotu. Spółki porównywalne dobierane są według branży NAICS i skali przychodów; względem spółek notowanych stosowane jest dyskonto z tytułu braku płynności dla spółek prywatnych.
| Spółka porównywalna | EV / Przychody | EV / EBITDA | Źródło |
|---|---|---|---|
| CDW Corporation | 1.4× | 13.8× | – |
| Insight Enterprises | 0.6× | 11.2× | – |
| ePlus inc. | 1.1× | 9.6× | – |
| Computacenter plc | 0.4× | 8.9× | – |
| Converge Technology Solutions | 0.5× | 8.4× | – |
| Mediana (miarodajne mnożniki) | 0.6× | 9.6× |
Mediany liczone dla spółek porównywalnych o istotnych mnożnikach; obserwacje nieistotne i odstające zostały wyłączone.
Wartość szacowana jest przy użyciu rzeczywistych mnożników transakcji M&A dla porównywalnych firm. Mediana stosowana jest do zysków podmiotu; nazwy podmiotów przejmowanych są anonimizowane tam, gdzie ujawnienie jest ograniczone.
| Podmiot przejmowany | Nabywca | EV / Przych. | EV / EBITDA | Podstawa | Data | Źródło |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Dostawca usług IT (Mazowieckie) | Platforma private equity | 1.4× | 8.9× | EBITDA | 2024-09 | Baza danych VA |
| Regionalny MSP (Małopolskie) | Inwestor branżowy | 1.3× | 8.2× | EBITDA | 2024-03 | Baza danych VA |
| Usługi chmurowe i bezpieczeństwa IT | Platforma z kapitałem PE | 1.6× | 9.4× | EBITDA | 2023-11 | Baza danych VA |
| Outsourcing IT i usługi zarządzane | Inwestor branżowy | 0.9× | 7.8× | EBITDA | 2023-06 | Baza danych VA |
| Usługi zarządzane IT (Śląskie) | Platforma regionalna | 1.4× | 8.6× | EBITDA | 2025-01 | Baza danych VA |
| Mediana | 1.4× | 8.6× |
Wyniki poszczególnych metod są ważone, aby uzyskać główny przedział wyceny. Wagi wynikają z jakości danych, dostępności spółek porównywalnych oraz dopasowania metody do branży; wartość środkowa jest średnią ważoną wartości środkowych poszczególnych metod.
| Metodologia | Waga | Wartość implikowana | Uwagi |
|---|---|---|---|
| Zdyskontowane Przepływy Pieniężne (DCF) | 40.0% | 133.6 | Prognoza 5-letnia przy WACC 11.8% i stopie wzrostu rezydualnego 2.5% |
| Spółki Porównywalne (CCA) | 30.0% | 124.8 | Mediana 0.6× EV / Przychody dla 5 spółek porównywalnych |
| Transakcje Precedensowe | 30.0% | 138.8 | Mediana 8.6× EV / EBITDA dla 5 transakcji |
| Mieszana wartość kapitału własnego | 100.0% | 132.5 |
Każdy scenariusz przelicza pełną wycenę na odrębnym zestawie założeń (konserwatywnym, bazowym i optymistycznym), zmieniając wzrost, marżę oraz stopę dyskontową. Scenariusz bazowy odpowiada ustalonej wartości środkowej; tam gdzie ma to zastosowanie, wartość aktywów wyznacza dolną granicę.
| Pesymistyczny | Bazowy | Optymistyczny | |
|---|---|---|---|
| Wzrost przychodów (rok 1) | 8.5% | 8.5% | 8.5% |
| Marża EBITDA (rezydualna) | 16.5% | 16.5% | 16.5% |
| WACC | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| Wartość kapitału własnego | 113.6 | 132.5 | 154.8 |
| Zmiana wobec scenariusza bazowego | -14% | – | +17% |
What the business is worth on its assets alone: a downside anchor. Liquidation assumes a forced sale of working capital and hard assets; adjusted book an orderly wind-down at market value; going concern the replacement cost of the asset base. Zł in millions (PLN) unless otherwise noted.
| złM | |
|---|---|
| Środki pieniężne i ekwiwalenty | 10.2 |
| Skorygowane należności | 11.5 |
| Skorygowane rzeczowe aktywa trwałe | 4.9 |
| Skorygowane aktywa ogółem | 26.5 |
| Minus: zobowiązania razem | (14.0) |
| złM | |
|---|---|
| Wartość likwidacyjna | 12.5 |
| Skorygowana wartość księgowa | 22.5 |
| Próg wartości przy kontynuacji działalności | 22.5 |
The concluded equity value sits above the going-concern asset floor, confirming the operating thesis adds value over the assets alone.
The figures below are as provided by the client and used in the analysis. Zł in millions (PLN) unless otherwise noted; values recompute from the source documents and may differ by rounding.
| Pozycja | FY 2025 | FY 2024 | FY 2023 |
|---|---|---|---|
| Przychody | 88.4 | 77.6 | 67.2 |
| Koszt własny sprzedaży | 51.7 | 45.8 | 40.3 |
| Zysk brutto | 36.7 | 31.8 | 26.9 |
| Koszty operacyjne | 24.3 | 21.0 | 18.1 |
| EBITDA | 14.6 | 12.8 | 10.4 |
| Amortyzacja | 2.2 | 1.9 | 1.7 |
| Zysk operacyjny | 12.4 | 10.9 | 8.7 |
| Koszty odsetkowe | 0.5 | 0.6 | 0.7 |
| Podatek dochodowy | 2.5 | 2.2 | 1.7 |
| Zysk netto | 9.4 | 8.1 | 6.4 |
| Pozycja | FY 2025 | FY 2024 | FY 2023 |
|---|---|---|---|
| Środki pieniężne | 10.2 | 7.0 | 4.7 |
| Należności | 12.1 | 10.6 | 9.2 |
| Pozostałe aktywa obrotowe | 1.4 | 1.2 | 1.0 |
| Aktywa obrotowe razem | 23.6 | 18.9 | 15.0 |
| Rzeczowe aktywa trwałe | 6.5 | 5.6 | 5.0 |
| Wartości niematerialne i prawne | 1.6 | 2.1 | 2.6 |
| Wartość firmy | 4.8 | 4.8 | 4.8 |
| Aktywa razem | 36.5 | 31.4 | 27.3 |
| Zobowiązania handlowe | 5.3 | 4.6 | 4.0 |
| Bierne rozliczenia międzyokresowe | 3.1 | 2.8 | 2.5 |
| Zadłużenie krótkoterminowe | 1.6 | 1.6 | 1.6 |
| Zobowiązania bieżące razem | 10.0 | 9.0 | 8.1 |
| Zadłużenie długoterminowe | 4.0 | 5.6 | 7.2 |
| Zobowiązania razem | 14.0 | 14.6 | 15.3 |
| Kapitał własny | 22.5 | 16.8 | 12.0 |
| Pozycja | FY 2025 |
|---|---|
| Zysk netto | 9.4 |
| Amortyzacja | 2.2 |
| Nakłady inwestycyjne (CapEx) | (2.5) |
| Spłata zadłużenia | (1.6) |
| Zmiana stanu środków pieniężnych | 3.1 |
| Zmiana stanu kapitału obrotowego | (0.7) |
| Wypłacone dywidendy | (3.7) |
| Przepływy pieniężne z działalności finansowej | (5.3) |
| Przepływy pieniężne z działalności inwestycyjnej | (2.5) |
| Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej | 10.9 |
Pozycje właścicielskie i jednorazowe są doliczane z powrotem do raportowanej EBITDA, aby odzwierciedlić zysk, który przejmuje kupujący, konsekwentnie w całym okresie historycznym, tak aby każdy rok był przedstawiony na jednej podstawie.
| FY 2025 | FY 2024 | FY 2023 | |
|---|---|---|---|
| Raportowana EBITDA | 14.6 | 12.8 | 10.4 |
| Plus: zaakceptowane korekty normalizacyjne | 1.0 | 1.0 | 1.0 |
| Znormalizowana EBITDA | 15.6 | 13.8 | 11.5 |
The valuation reflects the assumptions stated above and the data provided. The following factors could move the concluded range.
| Czynnik | Istotność | Ocena |
|---|---|---|
| Koncentracja klientów | Uwaga | Koncentracja przychodów u największych klientów, jeśli występuje, obniżyłaby mnożnik zastosowany w metodzie spółek porównywalnych. |
| Trwałość marży | Informacja | Prognoza zakłada utrzymanie lub poprawę marży operacyjnej w całym okresie projekcji; scenariusz bazowy jest odniesiony do rozkładu spółek porównywalnych. |
| Płynność firmy prywatnej | Informacja | Wobec notowanych spółek porównywalnych stosowane jest dyskonto z tytułu braku płynności |
Dane liczbowe prezentowane są na podstawie zadeklarowanej w nagłówku każdej strony. Przeliczenie wartości na podstawie zaokrąglonych, opublikowanych danych wejściowych może dawać różnice ±0,1 względem memorandum. Dług netto koryguje wartość przedsiębiorstwa do wartości kapitału własnego.
| Dokument | Okres | Status | Źródło |
|---|---|---|---|
| Kestrel_sprawozdania_finansowe_2023-2025.xlsx | 2023 – 2025 | Wczytano | Przekazane przez klienta |
| Harmonogram_umow_serwisowych.pdf | Na 31 grudnia 2025 | Wczytano | Przekazane przez klienta |
| Deklaracje_CIT_2023-2024.pdf | 2023 – 2024 | Zweryfikowano | Przekazane przez klienta |
| Zestawienie_plac_i_zatrudnienia.xlsx | 2025 | Wczytano | Przekazane przez klienta |
| Dane wejściowe | Źródło |
|---|---|
| Historyczne dane finansowe | Sprawozdania finansowe od klienta |
| Mnożniki spółek porównywalnych | Dane z rynku publicznego na dzień wyceny |
| Transakcje precedensowe | Baza transakcji Value Alpha |
| Koszt kapitału | Konstrukcja WACC Value Alpha (stopa wolna od ryzyka + premia za ryzyko kapitałowe + korekty za wielkość i branżę) |
Poniższe wartości zostały wprowadzone lub skorygowane przez osobę przygotowującą raport i nie pochodzą bezpośrednio z przesłanych dokumentów.
| Pole | Okres | Było | Jest | Data |
|---|---|---|---|---|
| Wynagrodzenie właściciela | FY2025 | 486 000 zł | 285 000 zł | 24 lip 2026 |
| Koszty prawne i doradcze | FY2025 | 142 000 zł | 83 000 zł | 24 lip 2026 |
Niniejsze memorandum zostało przygotowane przez Value Alpha dla adresata wskazanego powyżej i ma charakter ściśle prywatny i poufny. Jest to analiza orientacyjna oparta na przekazanych informacjach oraz publicznie dostępnych danych; nie stanowi oferty, opinii o wartości godziwej ani porady inwestycyjnej, prawnej lub podatkowej. Wartości są szacunkami i zostały zaokrąglone. Value Alpha nie ponosi odpowiedzialności za decyzje podjęte w oparciu o niniejszy dokument.